(電子商務(wù)研究中心訊)公司基于傳統(tǒng)機票代理業(yè)務(wù),逐步衍生差旅、金融、出境游業(yè)務(wù),并確立“旅游X互聯(lián)網(wǎng)X金融”全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局,目前已在7大方面實現(xiàn)全國領(lǐng)先。具體如下:1)機票B2B端分銷領(lǐng)先;2)旅游B2B端分銷領(lǐng)先;3)差旅管理業(yè)務(wù)(TMC)領(lǐng)先,本土差旅管理服務(wù)商企業(yè)客戶數(shù)量排名第一;4)線下門店總數(shù)領(lǐng)先,17年公司完成逾兩千家門店布局;5)包機航線領(lǐng)先,截至17年運營航線近20條,在俄羅斯、越南目的地實現(xiàn)第一,泰國包機業(yè)務(wù)排名名列前茅;6)金融牌照領(lǐng)先,公司已擁有含第三方支付牌照的眾多金融牌照,在旅游公司中牌照數(shù)量排名第一;7)水上飛機領(lǐng)先,公司通過騰邦集團于17年收購了馬爾代夫水上飛機公司(TMA),成為世界上最大水上飛機公司,對公司布局意義重大。
公司背靠機票資源發(fā)力出境游,“旅游×互聯(lián)網(wǎng)×金融”全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司增資騰邦國旅布局獲客端;戰(zhàn)略投資八爪魚、欣欣、玩途布局運營端;戰(zhàn)略投資喜游國旅布局資源端;同時聯(lián)合發(fā)起設(shè)立騰邦梧桐二期產(chǎn)業(yè)投資基金,進(jìn)一步整合行業(yè)資源,全面覆蓋上游目的地資源,中游運營平臺,下游客源入口,全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)模式初具規(guī)模,公司大旅游生態(tài)圈加速布局。
堅持機票主業(yè)發(fā)展,大交通資源推動旅游業(yè)務(wù)發(fā)展。2014年,公司收購機票B2B平臺八千翼,完成從傳統(tǒng)批發(fā)供銷模式向平臺交易模式的跨越。目前,公司機票業(yè)務(wù)以B2B分銷為核心,同時通過差旅管理、零售等實現(xiàn)直營銷售,旗下品牌包括飛人網(wǎng)、八千翼、CozyTrip(神獸)、翼團。機票業(yè)務(wù)是公司流量和資源的入口,是旅游業(yè)務(wù)核心戰(zhàn)略資源要素。15年公司機票業(yè)務(wù)市占率約為10%,經(jīng)過提直降代行業(yè)整合,市占率有望快速提升。
17年公司基于機票資源優(yōu)勢快速切入出境游市場。近幾年基本打通從資源端到獲客端的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán),資源端覆蓋交通、金融、旅游等,渠道端覆蓋B2B、B2C平臺及線下旅行社,出境游業(yè)務(wù)實現(xiàn)從0到1快速增長,旅游業(yè)務(wù)營收大增225.83%。牽手艾菲航空,收購TMA水上飛機,拓展5小時莊家目的地,資源端+渠道端雙輪驅(qū)動。
上調(diào)“買入”評級。公司“旅游×互聯(lián)網(wǎng)×金融”布局日趨完善,在夯實票代主業(yè)的基礎(chǔ)上,調(diào)整主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),深化互聯(lián)網(wǎng)金融與旅游板塊間的協(xié)同效應(yīng),旅游業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長,18年公司出境游業(yè)務(wù)將成為重要發(fā)展看點,看好公司未來各項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。因公司17年營收業(yè)績增速良好,基于公司投資者交流會表態(tài)正處于快速擴大規(guī)模階段,且適時公布艾菲航空合作計劃深耕俄羅斯目的地,疊加18年俄羅斯世界杯出境游高景氣度,我們將公司18-19年EPS由0.56/0.62上調(diào)為0.63/0.83元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE為23/18X,上調(diào)“買入”評級。從可比公司估值來看,行業(yè)18平均估值28X,考慮公司基于機票等上游資源優(yōu)勢切入出境游行業(yè),擁有一定估值溢價,給予公司18年30X估值,對應(yīng)目標(biāo)價18.9元。（來源：天風(fēng)證券 文/劉章明 編選：電子商務(wù)研究中心）
